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C03 财报洞察范式

2026-09-19行政法规 · 范式
源文件：C:/Users/xub/.workbuddy/spec/3.行政法规/范式/C03_财报洞察范式.md

类别：技术规范
名称释义：九章结构（三表/杜邦ROE/九维/产品十维）
落位：~/.workbuddy/spec\3.行政法规\范式\C03_财报洞察范式.md

工作流（启动顺序 + 升级闭环 · 全域硬约束）

本规范为对应对象（skill/专家）升级/迭代/训练/知识注入的唯一权威依据。任何涉及该对象的改动，必须严格按以下五步闭环执行，缺一不可、全域强制。

启动顺序（每次会话/任务启动，全域铁律）

  1. 读 MEMORY（拿规则）：首步读 ~/.workbuddy/MEMORY.md，未读不得动手。
  2. 跑 _tools 代码（强制）：凡 .docx/.xlsx 交付物命名与skill/专家迭代升版四件套验证，强制调用 ~/.workbuddy/_tools/（deliverable.py / check_deliverables.py），禁止手敲文件名。
  3. 查 README（看 API）：动手前查 ~/.workbuddy/README/<对象目录名>/README.md；无独立 README 时以 SKILL.md 为 API 权威。
  4. 查技术规范与 SOP（升级/建夹必过闸）：①升级/迭代/训练/知识注入前先读本范式（~/.workbuddy/spec\3.行政法规\范式\ 对应文件）；②每个新任务启动（含任何 skill 触发产出）先读 S01+S02，建「三字标题_YYYY-MM-DD_HHMM/产出/素材/」，产出落 产出/。
  5. 收尾总结（每次任务结束后，200 字铁律）：任何任务每次结束后，在最终回复中用约 200 字总结「当前进展 + 核心结论 + 遗留问题」三要素（见 ~/.workbuddy/spec\3.行政法规\SOP\S10_任务收尾总结SOP.md）；与 S03/S04 收尾三件套、skill/专家迭代升版四件套并存、互不替代。

升级五步闭环（硬约束）

  • 闭环链路：读 MEMORY → 跑 _tools → 查 README → 查技术规范与 SOP → 建任务夹（S02），五步必须闭环、全域可执行、覆盖全部 SOP（含 S02 建文件夹）、硬约束。
  • 只按本技术规范修改：改动逐条对照本范式对齐，不重写整个 SKILL.md；不碰全域规则（MEMORY.md）与工具链（_tools/），除非其自身变化。
  • 无技术规范，拒绝升级：定位不到或用户未提供本范式 → 立即停下、禁止动手改，并回复「请提供其技术规范（如电池专家技术规范）」。

来源：财报洞察助手 SKILL.md（九章结构）

文件：C:\Users\xub\.workbuddy\skills\V1.2.1_lihengbian_DIY_caibaodongchazhushou\SKILL.md

name: V1.2.1_lihengbian_DIY_caibaodongchazhushou
description: lihengbian_DIY_caibaodongchazhushou V1.2.0 - 面向进阶投资者的单目标企业财报深度洞察引擎，输出统一《企业名_财报洞察_时间.docx》Word报告。以资产质量为风险基石、盈利逻辑为价值核心、现金流验证为真实性标尺，对目标企业执行从"看数字"到"判本质"的递进分析。九章结构：企业速览→财报技术参数表→经营三表深度解读(含勾稽验证+趋势图)→盈利模式底层逻辑(四分类+杜邦ROE归因+五层拆解)→同业对标市值前10→九维加权评分→核心产品十维→核心风险预判→综合结论与投资者要点(新增：核心竞争力底层逻辑+周期论)。支持 general(上市公司三表)/financial(金融业NIM·不良·拨备·资本充足)/industrial(非上市·子公司：经营参数+母公司并表参照+装车量/GWh同业对标)三口径。相对企业综合分析V3.0的封装升级：①Word全文楷体+正文首行缩进2字符+段前段后间距0；②文档统一命名为「输入企业名称_财报洞察_YYYY-MM-DD_HHMM」；③结论章强制输出该企业的「核心竞争力底层逻辑」与「周期论」两大洞察。仅需企业名称或股票代码即可触发。关键词：利衡辨、财报洞察、财报分析、企业财报、三表、资产负债表、利润表、现金流量表、盈利模式、底层逻辑、核心竞争力、周期论、杜邦分析、ROE、净现比、自由现金流、同业对标、市值排名、九维打分、产品十维、风险预判、Word报告；集成 Humanizer 去AI味（破折号归一+填充短语删除+写作铁律，详见 references/humanizer-guide.md）
version: 1.1.1
author: WorkBuddy AI
agent_created: true
created: 2026-08-17
updated: 2026-08-17
disable-model-invocation: false

利衡辨 · 财报洞察助手 V1.2.0

Goal：一套财报洞察引擎、一种输出深度、一个统一交付物。以资产质量为风险基石、盈利逻辑为价值核心、现金流验证为真实性标尺，对目标企业执行从"看数字"到"判本质"的递进分析，并在结论章给出核心竞争力底层逻辑与周期论两大洞察。仅需企业名称（可选股票代码/行业）即可触发。

统一输出（本 V1.2.0 与 V3.0 的关键差异）

项 V1.2.0 财报洞察助手（本技能） 说明
报告形态 单一《财报洞察》九章报告 不再三模式路由，聚焦"财报 + 盈利逻辑 + 估值对标"
文档命名 {输入企业名称}_财报洞察_{YYYY-MM-DD_HHMM}.docx 例：利元亨_财报洞察_2026-08-17_1100.docx
Word 排版 全文楷体、正文首行缩进 2 字符、段前段后间距 0 由脚本 generate_report.py 强制落地
结论章新增 「九、综合结论与投资者要点」必含两项洞察：①核心竞争力底层逻辑 ②周期论 见 framework.md 第八、九节

与 V3.0 / 其他利衡辨技能边界

现状确认：V3.0「企业综合分析」技能目录已不在本机技能库（~/.workbuddy/skills/ 仅保留 V1.x_利衡辨_* 家族）。V1.2.0 即为当前财报洞察的唯一封装入口，不再依赖 V3.0，也不再三模式路由。

维度 V1.2.0 财报洞察助手（本技能） 其他利衡辨技能
专利智能助手 V1.1.2 不覆盖专利交底书撰写 专攻方法类发明专利技术交底书智能撰写与校验
技术洞察助手 V1.1.4 不覆盖零部件四维量化评估 专攻某类零部件研发/供货/资金/品质四维评估
理财洞察助手 V1.1.3 不覆盖理财产品穿透 专攻单目标理财产品九步穿透
电池专家 V1.31.0 不覆盖电芯技术原理问答 专攻电池工程技术咨询
V3.0 企业综合分析 未安装/不再维护；其财报洞察能力已并入本 V1.2.0 原三模式路由，现由本技能单一模式承接

边界判定（何时用本技能 / 何时不接管）：
- 用户要「XX 公司财报 / 怎么赚钱 / 核心竞争力 / 周期位置 / 会不会暴雷」→ 用本 V1.2.0。
- 用户要「专利交底书 / 零部件技术洞察 / 理财产品穿透 / 电池技术原理」→ 不接管，建议调用对应技能。
- 用户提「V3.0 / 企业综合分析」→ 说明 V3.0 未安装，财报类需求已由本 V1.2.0 单一模式承接。

When to Use

触发条件（满足任一）：
- 用户提到"利衡辨"并要求"财报洞察 / 财报分析 / 三表 / 同业对标 / 盈利模式 / 核心竞争力 / 周期论"
- 用户给出企业名或股票代码，要求输出《…财报洞察…》报告
- "XX公司 财报怎么样 / 怎么赚钱 / 靠什么赚钱 / 核心竞争力是什么 / 现在处于周期什么位置 / 会不会暴雷"

本技能是单一模式，无需路由；一次运行产出唯一交付物 {企业名}_财报洞察_{时间}.docx。

执行流程（八步骨架）

用户提供 企业名/股票代码（可选行业）
    │
    ▼
Step 1 数据采集（WebSearch/WebFetch，清单见 references/framework.md 第七节）
   - 近3-5年三表核心数据（年报+最新中报/季报，合并口径）
   - 主营构成与各产品线（收入占比、增速、毛利率）
   - 行业均值、同业可比公司（市值前10）
   - 机构研报评级、在手订单/合同负债、下游资本开支与价格（周期论素材）
    │
    ▼
Step 2 三表技术参数计算 + 三表勾稽验证（4项必做；指标优先由 FIN3 自动派生）
    │
    ▼
Step 3 盈利模式底层逻辑分析（四分类归类 + 杜邦ROE归因 + 净现比/收现比验证 + 五层拆解点题）
    │
    ▼
Step 4 九维加权评分（0-100）+ 与同业市值前10排序
    │
    ▼
Step 5 核心产品/业务十维矩阵 + 排序
    │
    ▼
Step 6 核心风险研判（七大类 + 缓释因素）
    │
    ▼
Step 7 结论章撰写（九维得分 + 一句话定性 + 核心逻辑3-5条 + ★核心竞争力底层逻辑 + ★周期论 + 先行指标）
    │
    ▼
Step 8 生成报告（编写 data/<企业名>.json 后运行引擎）
   - 在 scripts/data/ 下新建 <企业名>.json（mode: general/financial/industrial + 企业/三表/盈利/同业/产品/风险/结论等字段，详见 data/利元亨.json 模板）
   - 运行：`python generate_report.py data/<企业名>.json [--out <输出目录>]`
   - 引擎自动派生指标、绘制趋势/同业图、楷体+首行缩进+零段距排版、按规范命名后保存 .docx，present_files 预览

核心文件引用

  • 三表技术参数体系、盈利模式四维框架+五层拆解、九维加权打分锚点、产品十维矩阵、七大风险框架、品类适配、数据采集清单、★核心竞争力底层逻辑方法论、★周期论方法论 → 读 references/framework.md
  • 大白话术语表、硬约束、数据质量铁律、结论写作要点、★楷体/缩进/间距排版规范、★命名规范、★去AI味写作准则（Humanizer 集成） → 读 references/style-guide.md
  • 去 AI 味写作准则（Humanizer 方法论、引擎自动去味、作者写作铁律、自检清单） → 读 references/humanizer-guide.md
  • 可复用 Word 报告生成引擎（参数化，自动派生 + 趋势图 + 楷体/缩进/间距 + 统一命名 + 结论章两大洞察） → scripts/generate_report.py + scripts/data/<企业名>.json（换企业只改 JSON，零改码；python generate_report.py data/X.json [--out DIR] 生成报告）

使用本 skill 时：先读 references/framework.md 确定参数口径（含 general / financial / industrial 三口径）、打分锚点与「核心竞争力底层逻辑 / 周期论」方法论，再读 references/style-guide.md 确认排版与命名铁律，最后编写 scripts/data/<企业名>.json 并运行 python generate_report.py data/X.json 产出报告。

硬性铁律（V1.2.0 排版/命名/结论 + V1.2.0 去AI味，必须遵守）

  1. Word 排版：全文楷体（标题/正文/表格统一）；正文段落首行缩进 2 字符；段前段后间距均为 0。脚本已内置，禁止改回其他字体或加段距。
  2. 文档命名：{输入企业名称}_财报洞察_{YYYY-MM-DD_HHMM}.docx（时间戳下划线+分钟，全域统一），由脚本 datetime.datetime.now() 自动生成，不得手写固定文件名。
  3. 结论章两大洞察：报告「九、综合结论与投资者要点」必须分别输出该企业的核心竞争力底层逻辑（因果链条，见 framework.md 第八节）与周期论（周期类型·驱动因子·位置·拐点信号，见 framework.md 第九节），不得省略。
  4. 去 AI 味（V1.2.0 新增 · Humanizer 集成）：报告正文禁止破折号滥用、填充短语、三段式排比、模糊归因、宣传腔、否定式排比。引擎已在渲染时自动执行破折号归一+句首填充短语删除（HUMANIZE=True）；作者撰写 DATA 区时须遵守 references/humanizer-guide.md 写作铁律，交付前按自检清单扫描全文，任一命中即改写。

核心分析原则（贯穿全程）

  1. 三表联动——任何单一报表结论须经其他两表验证
  2. 现金流为王——利润可以调节，现金流才是真实底色
  3. 资产质量为基——盈利必须建立在健康资产（低应收/低存货/低商誉）之上
  4. 商业模式定估值——长期回报率很大程度归因于商业模式好坏
  5. 有利润的收入 + 有现金的利润——决策两者兼顾
  6. 竞争力看因果链、周期看位置——核心竞争力要回答"为什么对手抢不走"，周期论要回答"现在处在周期的哪一阶段、拐点信号是什么"
  7. 评级是结论不是建议——九维/产品重要度均为研究性设定，可调整；分析结论不构成投资建议

来源：九章分析框架

文件：C:\Users\xub\.workbuddy\skills\V1.2.1_lihengbian_DIY_caibaodongchazhushou\references/framework.md

利衡辨 · 财报洞察助手 V1.2.0 —— 分析框架

本文件为财报洞察的统一分析内核。三表技术参数体系、盈利模式底层逻辑、风险预判框架、核心竞争力底层逻辑、周期论为共用内核。资产质量为风险基石，盈利逻辑为价值核心，现金流验证为真实性标尺。
V1.2.0 封装要点：①指标自动派生（资产负债率/权益乘数/净现比/自由现金流/商誉占比由 FIN3 自动计算，杜绝手填错位）；②新增「核心竞争力底层逻辑」与「周期论」两大洞察方法论（第八、九节）；③金融业口径扩展（见 1.6）；④产业口径扩展（非上市/子公司：OPERATE 经营参数 + 母公司并表参照 GAC_REF + 装车量/GWh 同业对标，见 1.7）。

一、三表技术参数体系

1.1 资产负债表——风险底线参数

参数类别 核心指标 计算公式 合理性判断逻辑
资产结构 流动资产/总资产 流动资产÷总资产 过高可能资金闲置，过低可能流动性不足
负债结构 资产负债率 总负债÷总资产 行业均值±20%为合理区间（金融业除外）
偿债能力 流动比率/速动比率 流动资产÷流动负债 / （流动资产-存货）÷流动负债 速动<1 短期偿债偏紧
资产质量 固定资产周转率 营收÷固定资产 低于行业均值说明资产闲置/减值风险
资产质量 应收账款周转率 营收÷平均应收账款 持续下降提示回款恶化
资产质量 存货周转率 营业成本÷平均存货 过低提示滞销风险
资本结构 权益乘数 总资产÷净资产 反映杠杆水平，过高则财务风险大
商誉风险 商誉/净资产 商誉÷净资产 >30%需警惕减值风险

1.2 利润表——盈利能力参数

参数类别 核心指标 计算公式 合理性判断逻辑
盈利水平 毛利率 (营收-营业成本)÷营收 与行业对比，趋势判断
盈利水平 净利率 净利润÷营收 反映最终盈利效率
盈利水平 ROE（杜邦拆解） 净利率×资产周转率×权益乘数 拆解为高利润/高周转/高杠杆三种模式
盈利质量 核心利润占比 核心利润÷净利润 >80%说明盈利可持续
研发投入 研发费用率 研发费用÷营收 科技企业需持续投入
费用控制 销售费用率 销售费用÷营收 过高侵蚀利润
成长性 营收增长率 (本期-上期)÷上期 与行业增速对比

核心利润 = 营业收入 - 营业成本 - 税金及附加 - 销售费用 - 管理费用 - 研发费用 - 财务费用（剔除投资收益、公允价值变动、资产处置、政府补助等非经常性损益）。

1.3 现金流量表——真实性验证参数

参数类别 核心指标 计算公式 合理性判断逻辑
造血能力 经营现金流净额 直接取自报表 持续为正且增长为健康
盈利质量 净现比 经营现金流÷净利润 >1说明利润有现金支撑
盈利质量 收现比 销售商品收到现金÷营收 >1说明收入含金量高
资本开支 资本开支/经营现金流 资本开支÷经营现金流 30-70%为健康区间
自由现金流 自由现金流 经营现金流-资本开支 持续为正说明内生增长能力强
筹资依赖 筹资现金流/经营现金流 筹资流入÷经营流入 过高说明依赖外部融资

1.4 三表勾稽验证（4 项必做检查）

任何勾稽不符都是财务质量的危险信号，逐项执行并在报告中记录结论：

  1. 净利润勾稽：资产负债表未分配利润变动 ≈ 净利润 - 分红（±股权激励/其他综合收益调整）；偏差大需解释。
  2. 现金勾稽：现金流量表期末现金及等价物 = 资产负债表货币资金 - 受限资金（保证金/冻结）；不等则核查受限部分。
  3. 折旧摊销勾稽：现金流量表补充资料折旧摊销 与 固定资产/无形资产原值变动 + 减值 交叉验证，判断利润调节空间。
  4. 收入-现金勾稽：营收增速 vs 销售商品收现增速长期背离（收现比持续<1）→ 收入确认激进或回款恶化预警。

1.5 参数合理性底层逻辑（五大定价）

  1. 勾稽一致：净资产变动 = 净利润留存 + 股东投入/分红；净现比衔接利润表与现金流量表，判别"纸面利润"还是"现金利润"。
  2. 盈利质量定价：毛利率与净利率的落差 = 期间费用 + 减值对毛利的侵蚀程度；落差越大盈利越脆弱。
  3. 偿债能力定价：资产负债率 + 流动比率 + 速动比率，评估短期偿债与流动性。
  4. 回报率定价：ROE 是否高于股权资本成本，判断是否创造股东价值。
  5. 成长性定价：营收/净利复合增速 + 第二曲线，判断周期位置与成长接棒能力。

1.6 金融业口径扩展

当 INDUSTRY="financial" 时，三表参数体系按以下口径替换（脚本 render_three_tables 自动切换表头与解读）：

原口径指标 金融替代指标 合理性判断
资产负债率 资本充足率/核心一级资本充足率 不低于监管红线（大行≥11%/股份行≥10.5%）
毛利率 净息差(NIM) 行业均值±20%为合理区间
净利率 ROE / 拨备覆盖率 拨备覆盖率≥150%为安全线
应收账款/存货 不良贷款率(NPL)/关注类贷款率 NPL 持续上升=资产质量恶化
商誉/净资产 不良生成率/核销率 关注不良偏离度与核销节奏
经营现金流 利息净收入/手续费净收入 非息收入占比衡量转型质量

金融业不套用"行业均值±20%资产负债率"规则；建模时以 PB-ROE、NIM、NPL、拨备为核心锚。

1.7 产业口径扩展（非上市 / 子公司 · 经营参数口径）

当 MODE="industrial" 时，目标企业无公开三表（或非合并口径），改用经营参数口径替代 FIN3 三表体系：

维度 产业口径字段 说明
经营数据 OPERATE（营收/装车量/GWh/产能/产能利用率/市占率/毛利率等） 按企业实际披露字段填写，替代 FIN3 三表
母公司并表参照 GAC_REF（母公司并表营收/净利/资产负债率等） 提供集团坐标，判断子公司体量占比与协同价值
同业对标 PEER_METRIC（cap 装机量 / load 装车量 / asset 资产） 产业口径下同业按 装车量/GWh 而非市值排序
章节路由 跳过 财报技术参数表 / 三表解读 / 勾稽验证 改用「经营参数解读」「母公司并表参照」两节

产业口径同样强制 楷体 + 首行缩进 2 字符 + 零段距 + 结论章两大洞察。引擎 render_operate() / render_operate_detail() 自动渲染，make_peer_chart() 按 PEER_METRIC 切换图表维度（装车量/装机量/资产）。代表案例：因湃电池（广汽集团并表子公司，按装车量对标同业）。

二、盈利模式底层逻辑（四分类 + 五层拆解 + 一句话点题）

维度一：商业模式归类（四类）

模式类型 核心特征 现金流特征 典型行业
产能驱动型 固定资产投入多，产品同质化 资本开支大，现金流波动 周期品（钢铁/化工/锂电材料）
渠道驱动型 销售类资源投入多 现金流较好 消费品（食品/日化经销）
产品驱动型 技术要素投入多 高增长但现金流不稳 制造业、科技（装备/半导体）
品牌驱动型 要素投入均衡 高现金流、高毛利 家电、白酒、奢侈品

判定方法：看固定资产+在建工程占资产比重（产能）、销售费用率（渠道）、研发费用率（产品）、毛利率与销售费用率组合（品牌）。混合型按主导要素归类并说明次要素。

维度二：盈利可持续性判断

  • 核心利润占比 >80% = 盈利可持续；<60% = 依赖非经常性损益，需警惕。
  • 区分"偶然收益"（政府补贴、资产处置、公允价值变动、投资收益）与"核心盈利"（主营业务持续经营）。

维度三：ROE 驱动归因（杜邦拆解）

ROE = 净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数，三种典型模式：
- 高利润模式（净利率>20%）：品牌溢价、技术壁垒 → 看毛利率与研发投入能否维持
- 高周转模式（周转率>1）：运营效率、规模效应 → 看周转是否有下滑风险
- 高杠杆模式（权益乘数>3）：金融属性、重资产 → 看杠杆是否可持续、偿债是否安全

归因输出：主驱动 + 次驱动 + 该驱动模式的脆弱点。

维度四：现金流结构验证

健康盈利模式的四个标志：经营现金流持续为正且增长、净现比>1、收现比≈1或以上、资本开支占经营现金流 30-70%。四项中两项不达标，判定"盈利真实性存疑"。

维度五：五层拆解 + 一句话点题

先一句话定性商业模式（卖货规模经济 / 订单驱动项目制 / 订阅 / 平台 / 大宗周期 / 生态型），再拆五层：
1. 收入模式：主营收 + 高毛利附加（服务/订阅/后市场/软件）
2. 周期逻辑：下游需求/渗透率/资本开支周期 = 自身订单与价格周期（→ 为第九节「周期论」埋点）
3. 客户结构：B端集中度（前五大占比、议价权、坏账）或 C端（品牌、复购）
4. 护城河：技术/网络效应/品牌/规模/专利/客户认证（→ 为第八节「核心竞争力底层逻辑」埋点）
5. 第二曲线：新品类/新市场/新品牌能否对冲周期、接棒成长

最后给"一句话逻辑"点题（如：蔚来赚「规模×单车毛利×服务生态」的钱——卖车是获客入口，换电/软件/服务是利润与粘性来源）。

三、九维加权评估模型（0-100）

维度 权重 打分口径（0-100，越高越优）
抗倒闭风险 20% 资产负债率(<40%=95；40-50%=82；50-60%=68；60-70%=52；>70%=32) + 流动比率(>1.5优) + 速动比率(>1优) + 经营现金流(连续正优) + 股东/国资背景
资金实力 18% 市值分级(≥500亿=90；200-500=80；100-200=68；50-100=55；<50=45) + 现金储备 + 净资产 + 融资能力
风险评估 15% 盈利稳定性(连亏>1年重扣) + 客户集中度(前五占比>70%重扣) + 减值/坏账历史 + 行业竞争格局
近1-2年收益 6% 营收增速(≥30%=90；15-30%=78；0-15%=64；-15~0=50；<-15=35) + 净利增速 + 是否扭亏/减亏
未来1-2年预测收益 6% 行业景气 + 在手订单/合同负债 + 第二曲线进展
市场波动幅度 10% 营收/利润历史波动(周期属性)：强周期=30~45；温和周期=55~70；稳健=80~95
购买流量 10% 订单/交付流量：交付量增速+在手订单+客户覆盖广度+渠道/海外布局
商业盈利模式 8% 毛利率(≥40%=90；30-40=75；20-30=60；10-20=45；<10=30) + 净利率 + ROE(≥15=优；5-15=中；<5=弱)
保值破跌风险 7% 估值 PE/PB 分位 + 盈利基数 + 股价破位风险(PE>80倍且净利基数低=高分位风险)

综合得分 = Σ(维度得分 × 权重) ÷ 100，满分 100。企业与同业市值前10分别计算、统一排序。

四、核心产品/业务十维矩阵

维度 口径
名称 核心产品/业务线
隶属企业 归属企业名称
类型 主力主业/稳固优势/战略新增长/后市场/培育布局
风险 客户集中/价格战/产业化节奏/竞争格局
近1-2年收益 收入贡献与增速
未来1-2年预测收益 行业景气 + 订单预期
购买量 订单/收入规模分
市场波动幅度风险 产品周期与波动
保值破跌风险 产品盈利稳定性
盈利模式 毛利率高低与模式质量

十维产品/业务按"类型 + 近1-2年收益 + 未来预测 + 盈利模式"综合排序，重要度≠投资优先级，需与风险等级、毛利率交叉研判。

五、核心风险预判框架

七大风险类型

风险类型 识别信号 影响程度
流动性风险 经营现金流持续为负、短期债务>货币资金 致命
盈利质量风险 净现比持续<1、应收账款激增 严重
资产减值风险 商誉/净资产>30%、存货周转率下降 严重
技术迭代风险 研发费用率下降、专利悬崖 中等-严重
竞争格局恶化 毛利率持续下降、市场份额流失 中等-严重
政策监管风险 行业政策转向、合规成本上升 视行业而定
管理层风险 频繁更换高管、关联交易异常 中等

通用风险清单（按企业实际取舍）

  1. 周期/价格战风险：行业下行/产能过剩 → 订单与价格承压
  2. 客户集中风险：前五大客户占比过高 → 坏账/回款/议价弱
  3. 流动性/偿债风险：高资产负债率 + 低流动/速动比率
  4. 盈利脆弱性/持续失血：净利率/ROE 为负或过低，经不起波动
  5. 技术迭代/产业化风险：技术路线切换/节奏不确定
  6. 竞争挤压：龙头规模/渠道/价格战
  7. 估值透支：高 PE + 低盈利基数，股价对业绩高度敏感

每项输出：风险等级（高/中高/中/低）+ 具体表现 + 发生概率判断；并配「风险缓释因素/竞争力亮点」（对冲项）。

六、品类适配（行业差异）

行业 核心指标侧重 商业模式归类倾向 周期属性
整车制造 交付量、单车毛利、汽车毛利率、现金储备、研发占比、渠道 产品驱动型（B端性价比或C端品牌） 中周期(价格战+渗透率)
制造业/装备 毛利率、存货/应收周转、合同负债(在手订单)、研发占比 产品驱动型 强周期(下游资本开支)
金融业 不良率、拨备、资本充足率、ROE、净息差（三表参数体系需替换为金融口径，见 1.6） 高杠杆模式 温和周期
科技/软件 研发占比、毛利率、用户/订单增速、现金流 产品驱动型 成长驱动
消费 品牌、渠道、ROE、现金流、复购 品牌/渠道驱动型 弱周期/稳健
资源/周期品 商品价格、产能、成本曲线、负债率 产能驱动型 强周期(大宗价格)

七、数据采集清单（WebSearch/WebFetch 必查项）

  1. 近3-5年三表核心数据（年报+最新中报/季报，合并报表口径，净利用归母+扣非）
  2. 主营构成与各产品线（收入占比、增速、毛利率）
  3. 行业平均财务数据（行业均值±20% 判断基准）
  4. 同业可比公司（用于横评与成长性对比，市值前10）
  5. 机构研报评级与一致预期
  6. 在手订单/合同负债/大客户动态
  7. 商誉、受限资金、分红历史（勾稽与保值能力用）
  8. 周期论素材：下游行业资本开支、渗透率、产品价格、产能利用率、库存周期等
  9. 竞争力素材：专利、客户认证、工艺 know-how、规模成本、市场份额、客户切换成本等

数据优先级：年报/中报原文（巨潮资讯 cninfo、港交所披露易 hkexnews、交易所官网、SEC） > 权威财经媒体（证券时报、中国证券报、财联社）。港股 IFRS 与美股 US GAAP 口径有差异时须注明以哪一口径为主。
V1.2.0 指标自动派生：脚本 generate_report.py 的 derive_metrics() 由 FIN3 原始字段自动计算出 资产负债率/权益乘数/净现比/自由现金流/商誉占比，填入报告表格，避免手工错位。

八、核心竞争力底层逻辑（结论章必写 · V1.2.0 新增）

定义：核心竞争力底层逻辑 ≠ 罗列"技术强、品牌好"。它是企业相对同业长期赚取超额利润的因果链条——回答"为什么对手抢不走、客户离不开、利润守得住"。

四问拆解（逐问作答，最后合成一句话）

  1. 护城河类型：技术壁垒 / 规模成本 / 网络效应 / 品牌心智 / 牌照资质 / 客户认证与切换成本 / 工艺 know-how？是单一护城河还是组合护城河？
  2. 定价权来源：能否提价而不丢客户？毛利率能否穿越周期维持？定价权来自稀缺性还是规模？
  3. 客户粘性来源：客户切换成本（认证周期/售后绑定/系统嵌入/转换代价）有多高？复购与存量占比如何？
  4. 不可复制性：专利与配方、工艺积累、先发规模、生态锁定、数据飞轮——竞争者要复制需要几年、多少钱？

输出格式（结论章）

核心竞争力底层逻辑：企业名 靠「X（护城河/定价权/粘性）→ Y（成本领先/溢价/复购锁定）→ Z（超额利润可持续）」的因果链赚钱。可复制的部分是……，难以复制的部分是……，因此其在……环节具备相对同业的持续优势（或：其优势尚停留在……阶段，尚未形成闭环）。

九、周期论（结论章必写 · V1.2.0 新增）

定义：周期论是判断该企业业绩波动的周期类型、驱动因子、当前周期位置与拐点信号，回答"企业现在处在周期的哪一阶段、靠什么指标判断拐点"。

三问拆解（逐问作答）

  1. 周期类型：需求周期 / 资本开支周期 / 价格周期 / 库存周期 / 渗透率周期？（周期品看价格与产能，装备看下游资本开支，消费看需求与库存，科技看渗透率与创新）
  2. 周期驱动因子：谁触发上行/下行？（下游扩产、商品价格、政策补贴、技术换代、利率与融资环境）
  3. 周期位置与拐点信号：
    - 领先指标（先行）：在手订单、合同负债、下游资本开支计划、招标量、开工率
    - 同步指标：营收/毛利增速、产能利用率、价格
    - 滞后指标：净利润、应收账款、库存、资本开支落地
    - 给出当前所处阶段（底部/上行初期/景气高位/下行/出清）及理由。

输出格式（结论章）

周期论：企业名 属（强/中/弱）周期的（产能/产品/品牌/渠道）驱动型企业，其业绩周期本质是「下游 XX（需求/资本开支/价格）周期」的函数。当前处于周期（底部/上行/高位/下行）阶段，判断依据是……；拐点先行指标为合同负债/在手订单/下游资本开支/产能利用率/价格，跟踪这些指标即可提前预判业绩方向。

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